2018年(nián)7月17日(rì)，新東方在線科(kē)技控股有限公司正式在港交所提交上市申請(qǐng)。根據招股書(shū)資料，集團爲中國(guó)領先的在線教育服務提供商。集團業務最早由新東方于2005年(nián)成立，集團主要向處于不同年(nián)齡階段的學生(shēng)提供三大(dà)核心類别的在線教育課程—大(dà)學教育、K12教育及學前教育。截至2016年(nián)和2017年(nián)5月31日(rì)止财政年(nián)度，分(fēn)别實現總營收3.342億元、4.462億元，淨利潤0.596億元、0.922億元；付費學生(shēng)人(rén)次653,000人(rén)、1,000,000人(rén)；于往績記錄期内，集團付費學生(shēng)人(rén)次總數約310萬人(rén)。聯席保薦人(rén)摩根士丹利、花旗和中金公司。

1主要發展曆史

2最新集團架構

圖：最新公司股權架構（緊接上市完成前集團的公司及股權架構）

3業務模式及課程設置

集團主要向處于不同年(nián)齡階段的學生(shēng)提供三大(dà)核心類别的在線教育課程—大(dà)學教育、K12教育及學前教育。集團采用特别設計(jì)的課程模式及業務戰略，從(cóng)而鎖定各年(nián)齡段學生(shēng)。截至2018年(nián)2月28日(rì)止九個月，付費學生(shēng)人(rén)次總數約爲140萬名。

· 大(dà)學教育。集團的大(dà)學教育主要包括大(dà)學考試備考、海外備考及英語學習。集團的課程針對正準備應考統一考試或尋求提高英語能力的大(dà)學學生(shēng)及在職專業人(rén)士。集團于2005年(nián)推出并透過新東方在線及酷學英語平台提供大(dà)學分(fēn)部服務。截至2018年(nián)2月28日(rì)止九個月，該分(fēn)部的付費學生(shēng)人(rén)次爲852,000名，占總付費學生(shēng)人(rén)次的59.1%。

·K12教育。集團的K12教育服務包括課外輔導課程，當中涵蓋中國(guó)小學至高中的大(dà)部分(fēn)标準學校(xiào)學科(kē)，而集團提供轉爲高等學校(xiào)及高中招生(shēng)統一考試而設的備考課程。集團于2015年(nián)推出K12課程。于2017年(nián)，憑借集團于K12方面的專長，集團亦推出創新的東方優播課程，該課程爲一項針對低線城(chéng)市學生(shēng)提供的地區性直播互動輔導服務，該等城(chéng)市未必擁有便捷的線下基礎設施，同時存在随時随地有效連接線上平台的持續需求。截至2018年(nián)2月28日(rì)止九個月，該分(fēn)部的付費學生(shēng)人(rén)次爲129,000名，占總付費學生(shēng)人(rén)次的9.0%。

· 學前教育。透過多納學英語及兒童教育應用程序及多納外教學堂英語直播課程，學前教育分(fēn)部提供适合兒童的在線教育内容。集團于2012年(nián)推出多納應用程序系列，并于2017年(nián)推出多納直播外教學堂。截至2018年(nián)2月28日(rì)止九個月，該分(fēn)部的付費學生(shēng)人(rén)次爲460,000名，占總付費學生(shēng)人(rén)次的31.9%。

· 此外，集團亦透過在線教育模組向高校(xiào)、公共圖書(shū)館、電信運營商及在線視頻流供應商等學校(xiào)及機(jī)構客戶提供教育内容套餐。

4主要平台

集團的課程主要通過四個平台提供，分(fēn)别爲新東方在線、東方優播、多納及酷學英語。

5主要經營情況

（1）經營數據

（2）财務數據

5其他(tā)事(shì)項

（1）新三闆摘牌

§ 2017年(nián)3月21日(rì)，集團挂牌全國(guó)中小企業股份轉讓系統（新三闆）；

§ 2018年(nián)1月10日(rì)，北京迅程股東決議(yì)将北京迅程股份于全國(guó)中小企業股份轉讓系統自(zì)願除牌。全國(guó)中小企業股份轉讓系統終止挂牌獲持有北京迅程之有權就(jiù)該事(shì)項投票的總股數約98.25%的股東批準；

§ 2018年(nián)1月18日(rì)，北京迅程申請(qǐng)全國(guó)中小企業股份轉讓系統終止挂牌，并于其後獲得(de)監管批文。2018年(nián)2月14日(rì)完成除牌。

§ 股份回購(gòu)：作(zuò)爲全國(guó)中小企業股份轉讓系統終止挂牌的一部分(fēn)，北京迅程購(gòu)回總額約人(rén)民(mín)币5.85億元的股份，回購(gòu)股份其後被注銷。購(gòu)回股份的百分(fēn)比占緊接股份購(gòu)回前北京迅程當時已發行股份約8.75%。

§ 摘牌及于聯交所上市理(lǐ)由：股東認爲，香港爲适合集團業務上市的地點，原因如(rú)下：（i）香港作(zuò)爲中國(guó)内地與國(guó)際市場的門(mén)戶，可(kě)令集團更方便地接觸國(guó)際投資者及全球市場，同時貼近集團位于中國(guó)的學生(shēng)、家長及教師(shī)群體(tǐ)；及（ii）股份将于一個信譽悠久并充滿競争力及成熟的交易所上市，該交易所是全球領先證券交易所之一。鑒于該等理(lǐ)由，董事(shì)認爲，全國(guó)中小企業股份轉讓系統終止挂牌及本公司股份于聯交所上市符合本集團及北京迅程以及本公司股東的整體(tǐ)利益。

（2）上市前融資

說(shuō)明：

（1）投資者特别權利：所有上市前投資者現時受本公司于2018年(nián)5月11日(rì)采納的本公司經修訂及經重述組織章(zhāng)程大(dà)綱及章(zhāng)程細則的條款所約束，該等條款将以于上市完成後生(shēng)效的細則代替。根據日(rì)期爲2018年(nián)5月23日(rì)的股東協議(yì)，A系列及B系列上市前投資者獲授與本公司有關的若幹特别權利，包括優先選擇參與未來(lái)集資輪次的慣常權利、通知權力、反攤薄及否決權。根據股東協議(yì)的條款，該等特别權利将于上市完成後終止。

（2）公衆持股：鑒于（i）Image Frame持有本公司超過10%已發行股本；及（ii）Tigerstep由集團董事(shì)及本公司核心關聯人(rén)士俞先生(shēng)控制，Image Frame及Tigerstep持有的股份将不會計(jì)入公衆持股量。B系列上市前投資者持有股份将計(jì)入公衆持股。

 點評

review

（1）港股持續受追捧。除了大(dà)熱(rè)的學曆教育集團，赴港上市的在線教育集團也達到三家，分(fēn)别爲新東方在線、寶寶樹(shù)、滬江，越來(lái)越多的知名教育集團赴港上市；

（2）新東方在線的招股書(shū)披露了集團詳細的經營情況，其亮眼的财務數據、清晰的經營模式及穩健的現金流，充分(fēn)體(tǐ)現了商業模式的先進性；我們認爲以新東方在線、學而思網校(xiào)爲代表的線下線上結合的模式有望成爲互聯網教育行業未來(lái)發展的主流方向，建議(yì)積極關注集團未來(lái)發展方向及相(xiàng)關投資機(jī)會。