圖：截至2018/07/12上市及拟上市學曆教育集團分(fēn)布

1集團基本情況

根據弗若斯特沙利文報告，集團爲中國(guó)西部地區領先的民(mín)辦教育服務提供商。集團主要從(cóng)事(shì)提供K12教育服務，輔以專爲K12學生(shēng)及學前兒童而設的培訓服務。根據弗若斯特沙利文報告，就(jiù)2017年(nián)的學生(shēng)入讀(dú)人(rén)數而言，集團爲中國(guó)西部地區第二大(dà)K12民(mín)辦學校(xiào)營運機(jī)構，截至2017年(nián)秋季學期末，集團校(xiào)網内K12學校(xiào)的入讀(dú)人(rén)數約爲20,924人(rén)。集團已建立一個校(xiào)網，由(i)集團所擁有及經營的自(zì)有學校(xiào)及自(zì)有早教中心；(ii)集團提供管理(lǐ)服務的托管學校(xiào)；及(iii)獲授予許可(kě)權可(kě)使用集團品牌的特許早教中心組成。于最後可(kě)行日(rì)期，集團的校(xiào)網由位于中國(guó)八個城(chéng)市的13所營運中K12學校(xiào)(該等學校(xiào)管理(lǐ)四個高中學段、六個初中學段、八個小學學段及六個幼兒園學段)及11間培訓中心以及4間早教中心組成。

2上市發行情況

集團本次發售價區間爲2.26港元至2.66港元，全球發售股份總數5億股，其中90%國(guó)際發售，10%香港發售，另有15%超額配售權，全球發售後總股本約20億股（假設超額配售權未行使）。獨家保薦人(rén)中金公司。

2018年(nián)7月11日(rì)集團公布招股結果顯示，公司在香港地區共收到11,090份有效申請(qǐng)，認購(gòu)股數共約4.69122億股，較公開發售可(kě)供認購(gòu)的5000萬股超額認購(gòu)約9.38倍。

發行價最終定位爲2.66港元，爲招股區間最高值。此次IPO所得(de)淨額約爲12.35億港元（超額配股權未行使且扣除全球發售中已付或應付包銷傭金及其他(tā)估計(jì)開支）。發行後總市值53.2億港元，按招股書(shū)使用的港元兌人(rén)民(mín)币彙率(0.82282：1)及17年(nián)年(nián)内溢利測算，市盈率（2017）爲32.13倍。

募集資金用途：約60%應用于擴大(dà)集團于四川省的校(xiào)網并打入中國(guó)其他(tā)具吸引力的市場；約30%用以償還(hái)銀行貸款；約10%用于營運資金及其他(tā)一般企業用途。

基石投資者：景林資産管理(lǐ)公司（認購(gòu)2000萬美元）、華昌國(guó)際有限公司（認購(gòu)3388.8804萬美元）、惠理(lǐ)基金管理(lǐ)香港有限公司（認購(gòu)1000萬美元）；假設未行使超額配股權，三家基石投資人(rén)分(fēn)别占發售股份總數約11.8%、20.0%及5.9%；分(fēn)别占緊随資本化發行及全球發售完成後已發行股份總數約3.0%、5.0%及1.5%。

2018年(nián)7月12日(rì)，天立教育（1773.HK）正式在香港聯交所主闆挂牌交易，發行價爲2.66港元，上市首日(rì)股價高開11.28%，報2.96港元；尾盤急拉，最高漲幅23.31%；收盤3.190港元，大(dà)漲19.92%。按收盤價測算，集團首日(rì)總市值63.80億港元。

3集團發展曆史

4校(xiào)網

截至2018年(nián)3月，天立教育在四川省7個城(chéng)市經營12所K-12學校(xiào)，其中10所由集團擁有（2家幼兒園+8家中小學，6家中小學爲100%持有）。集團預期未來(lái)三年(nián)在四川省成都(dōu)、達州、合江、德陽及資陽、内蒙古自(zì)治區烏蘭察布、湖南(nán)省湘潭市以及山(shān)東省東營市開辦新K-12學校(xiào)。校(xiào)網内K-12學校(xiào)普遍設有多種校(xiào)園設施，包括教室、多媒體(tǐ)室、實驗室、圖書(shū)館、禮堂、體(tǐ)育館、戶外田徑場及運動場、飯堂、醫務室及宿舍。

5财務摘要

 點評

review

1.與近期上市的21世紀教育集團相(xiàng)似，天立教育同樣采用招股價格上限發行，且上市首日(rì)大(dà)漲19.92%，集團受到投資者追捧。我們認爲近期學曆教育版塊大(dà)熱(rè)，一方面代表學曆教育集團的優質性；另一方面也體(tǐ)現了市場正在重新評估學曆教育集團的價值。由于該闆塊發展時間較短(duǎn)，市場正處于逐漸認知和熟悉的過程；已上市集團亮眼的财務數據及超預期的發展速度，正在吸引越來(lái)越多一二級市場投資者的關注；包括剛上市的天立教育在内的已上市學曆教育集團，以及正在排隊的五家學曆教育集團，均有特色鮮明的經營模式與發展模式，建議(yì)積極關注行業的發展及潛在投資機(jī)會。

2.從(cóng)目前掌握的情況看(kàn)，我們認爲天立教育有以下值得(de)關注的方面：

（1）基石投資者背景雄厚，在一定程度上體(tǐ)現市場投資者對于天立教育的認可(kě)；

（2）從(cóng)集團發展曆史、财務數據及校(xiào)網分(fēn)布與經營情況可(kě)以看(kàn)出，集團處于快(kuài)速發展階段，内生(shēng)增長動力十足，并且已初步驗證了集團的異地擴張能力；

（3）集團發展模式爲針對二、三線城(chéng)市（現階段主要位于四川省）提供一系列幼兒園至高中的基礎教育，培訓中心、早教中心與特許經營的業務闆塊占比非常小，經營模式與發展模式清晰。

（4）辦學成績方面，集團披露了亮眼的辦學成績，在一定程度上體(tǐ)現集團的辦學實力；尤其作(zuò)爲集團旗下發展較成熟的學校(xiào)，泸州天立學校(xiào)及宜賓市翠屏區天立學校(xiào)辦學成績優異。

注：（1）篇幅有限，我們僅截取部分(fēn)集團經營情況；（2）部分(fēn)上市發行情況來(lái)源于公開市場查詢，其餘内容均來(lái)源于集團招股說(shuō)明書(shū)及中天彙富研究組整理(lǐ)。