2018年(nián)6月29日(rì)，卓越教育集團有限公司正式在港交所提交上市申請(qǐng)。根據招股書(shū)資料及弗若斯特沙利文報告，集團分(fēn)别是華南(nán)地區最大(dà)的及全國(guó)第五大(dà)K12課外教育服務提供商。集團提供多元化的K12課外教育服務及産品，包括優學項目、英才項目及全日(rì)制備考項目。财務數據方面，2015、2016、2017财年(nián)分(fēn)别實現營業收入人(rén)民(mín)币7.600億、8.961億和11.417億元；毛利3.156億、3.763億和4.828億元；淨利（持續經營業務的年(nián)内溢利）0.705億、0.580億和0.658億元。經營數據方面，2015、2016、2017财年(nián)教學中心數量分(fēn)别爲136個、149個、180個；招生(shēng)總人(rén)次31.3萬人(rén)次、36.6萬人(rén)次、50萬人(rén)次；總輔導課時7,472,000小時、8,823,428小時、11,180,000小時。獨家保薦人(rén)招銀國(guó)際。

1主要發展曆史

2最新集團架構

圖：最新公司股權架構（企業重組後及資本化發行完成前）

3K12課外教育服務及産品

服務及産品方面，集團主要提供多元化的K12課外教育服務及産品，包括優學項目、英才項目及全日(rì)制備考項目。其中，優學項目旨在提高在校(xiào)學生(shēng)的學業成績，涵蓋中國(guó)小學、初中及高中階段的所有核心學業而課程；英才項目旨在促進學生(shēng)的全面發展以及使學習過程參與度更高及更有趣；全日(rì)制備考課程旨在幫助中考及高考複讀(dú)考生(shēng)，使其通過中考及高考考入首選的學校(xiào)。

圖：K12課外教育服務及産品

4主要經營情況

表：各類教育服務收益明細（單位：人(rén)民(mín)币千元）

注1：自(zì)其他(tā)服務所得(de)的收益指蜂背應用程序産生(shēng)的收益。

表：各類教育服務的招生(shēng)人(rén)次及提供的輔導課時明細

表：截至2017年(nián)12月31日(rì)雇員(yuán)明細

表：教學中心數量（單位：個）

注1：集團于2015奶奶關閉9間教育中心，主要由于（1）集團因戰略調整二推出廣東省的一個地級市江門(mén)；（2）若幹教育中心的利用率低；及（3）提前終止租賃。

注2：集團于2016年(nián)關閉1間教育中心，主要由于經營業績不及集團預期。

注3：集團于2017年(nián)關閉8間教育中心，主要由于（1）提前終止租賃；（2）集團策略性調整；及（3）未就(jiù)使用有關物業取得(de)相(xiàng)關批準及許可(kě)。

表：截至2017年(nián)12月31日(rì)教學中心地理(lǐ)覆蓋範圍

主要财務情況

表：财務報表摘要（單位：人(rén)民(mín)币千元，财年(nián)數據）

注1：現金等價物大(dà)幅度減少主要原因是（1）于2017年(nián)派付股息人(rén)民(mín)币220.0百萬元；及（2）集團于若幹理(lǐ)财産品的投資人(rén)民(mín)币405.5百萬元，部分(fēn)被經營活動所産生(shēng)的人(rén)民(mín)币238.4百萬元所抵消。

5其他(tā)事(shì)項

紅(hóng)衫資本投資事(shì)宜

n 投資：于2010年(nián)12月27日(rì)，集團及Sequoia Capital China II,L.P、Sequoia Capital China Partners Fund II,L.P及Sequoia Capital China Principals Fund II,L.P(統稱“紅(hóng)杉資本中國(guó)”)訂立一份股份認購(gòu)協議(yì)，據此，紅(hóng)杉資本中國(guó)以代價人(rén)民(mín)币68.3百萬元認購(gòu)本公司68,048,345股A類優先股。該股份認購(gòu)事(shì)項于2011年(nián)1月21日(rì)完成及結算。緊随該股份認購(gòu)事(shì)項完成後，紅(hóng)杉資本中國(guó)持有的本公司A類優先股占本公司當時已發行股份的13.66%。

n 退出：于2015年(nián)12月18日(rì)，本公司與紅(hóng)杉資本中國(guó)訂立股份購(gòu)回框架協議(yì)，據此，本公司購(gòu)回紅(hóng)杉資本中國(guó)持有的本公司全部68,048,345股A類優先股，代價爲19.3百萬美元，該筆款項已于2016年(nián)1月27日(rì)悉數結清。

n 投資收益測算：2010年(nián)紅(hóng)衫投資人(rén)民(mín)币6830萬元，投後股權比例13.66%，投後公司估值人(rén)民(mín)币5億元；以2015年(nián)12月18日(rì)美元兌人(rén)民(mín)币彙率（6.4815）計(jì)算，回購(gòu)總金額1.251億人(rén)民(mín)币，股權升值83.16%，年(nián)化收益12.87%。招股說(shuō)明書(shū)披露，于2018年(nián)上半年(nián)及直至最後實際可(kě)行日(rì)期，集團已于廣東、廣西及上海開設24家新教育中心。集團已就(jiù)另外20家新教育中心簽訂租賃協議(yì)并準備開業事(shì)宜。

近期發展

n 招股說(shuō)明書(shū)披露，于2018年(nián)上半年(nián)及直至最後實際可(kě)行日(rì)期，集團已于廣東、廣西及上海開設24家新教育中心。集團已就(jiù)另外20家新教育中心簽訂租賃協議(yì)并準備開業事(shì)宜。

 點評

review

（1）作(zuò)爲國(guó)内知名的少兒課外培訓機(jī)構，卓越教育深耕華南(nán)地區，經營風(fēng)格穩健；本次向港股交表，第一次向公衆展示其經營情況，也在一定程度上暗示集團可(kě)能會改變過去(qù)的經營策略；從(cóng)招股書(shū)資料看(kàn)，集團2017年(nián)加大(dà)對外投資力度、加快(kuài)擴張的步伐，預期可(kě)能會對現有的K12課外培訓市場帶來(lái)沖擊。建議(yì)積極關注集團未來(lái)的發展。

（2）就(jiù)現階段教育資本化路(lù)徑看(kàn)，學曆教育集團偏向于去(qù)香港上市，非學曆教育集團偏向于美股上市，作(zuò)爲國(guó)内知名的K12課外輔導機(jī)構，卓越教育選擇在香港上市較爲特殊，包括與卓越在同一時間交表的寶寶樹(shù)集團，可(kě)以發現，近兩年(nián)因爲一系列利好政策及外部因素，企業赴港上市已成新趨勢，港股的吸引力越來(lái)越大(dà)。

（3）新東方、好未來(lái)二級市場股價屢創新高，精銳教育、瑞思學科(kē)英語、四季教育、樸新教育、卓越教育等紛紛上市，K12課外輔導機(jī)構整治行動全面開展，可(kě)以發現近兩年(nián)K12課外輔導行業發生(shēng)重大(dà)變化，行業加速并購(gòu)整合，建議(yì)積極關注行業發展及相(xiàng)關投資機(jī)會。