1 寶寶樹(shù)集團簡介

2018年(nián)6月28日(rì)，寶寶樹(shù)向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)。寶寶樹(shù)創立于2007年(nián)，是從(cóng)PC時代的母嬰社區起家，逐步發展爲母嬰家庭服務的頭部平台。根據招股書(shū)顯示寶寶樹(shù)前四大(dà)股東分(fēn)别爲創始人(rén)王懷南(nán)家族、複興、好未來(lái)、阿裡(lǐ)巴巴，持股分(fēn)别爲26.09%、24.84%、10.18%、9.9%。寶寶樹(shù)2015年(nián)至2017年(nián)營收分(fēn)别爲2億元、5.09億元、7.29億元；經調整年(nián)内淨利潤2015年(nián)-1.72億元，2016年(nián)爲0.44億元，2017年(nián)爲1.38億元，營收主要來(lái)自(zì)廣告、電商及知識付費，其中前兩項業務占比超過96%。集團計(jì)劃融資所得(de)款項将繼續用于獲取新用戶、研發活動以及投資及收購(gòu)相(xiàng)關業務。寶寶樹(shù)尚未定價，估值未定。

2 寶寶樹(shù)發展曆程：互聯網+母嬰+年(nián)輕消費群

寶寶樹(shù)創立于2007年(nián)，是從(cóng)PC時代的母嬰社區起家，2017年(nián)，寶寶樹(shù)月活度MAU平均約1.39億。根據沙利文報道，基于該項統計(jì)數據寶寶樹(shù)是中國(guó)最大(dà)及最活躍的母嬰社區平台。此外寶寶樹(shù)多次獲得(de)知名機(jī)構戰略投資，例如(rú)複興投資、好未來(lái)以及阿裡(lǐ)巴巴。目前寶寶樹(shù)共計(jì)726名全職雇員(yuán)，主要集中在北上，其中其中技術(shù)、客戶服務、管理(lǐ)、銷售及支持、運營占總人(rén)數的比分(fēn)别爲35.5%、20.3%、15.4%、15.0%、13.8%。

表：寶寶樹(shù)發展曆程

3 前期融資及股權結構：三輪融資，百億估值

上市前融資：寶寶樹(shù)在上市前有多輪融資，其中2015.6-2018.5共計(jì)三輪融資，陸續引入複興投資、好未來(lái)及阿裡(lǐ)巴巴等知名機(jī)構，估值目前已經突破百億。

表：寶寶樹(shù)前期及上市前主要融資信息

當前股權結構：王懷南(nán)家族持有26.09%股權，爲最大(dà)股東，複星集團旗下Startree（BVI）Limited持有24.84%股權，爲第二大(dà)股東。好未來(lái)爲第三大(dà)股東，持有10.18%股權，阿裡(lǐ)巴巴持有9.9%股權，爲第四大(dà)股東，聚美優品持有3.33%股權。

表：資本化發行後公司及聯交所所披露的權益

4 業務介紹：社交平台+優質内容

寶寶樹(shù)于2007年(nián)推出，旨在成爲中國(guó)準父母和年(nián)輕父母搭建一個相(xiàng)互交流及獲得(de)最佳孕育的在線平台。目前平台已經成爲強大(dà)的社交功能和優質内容服務的社區，通過用戶交互以及平台專家不斷優化平台優質内容，從(cóng)而更好的抓住客戶群。

目前平台能夠滿足年(nián)輕家庭學習、分(fēn)享、記錄和購(gòu)物四個基本需求。寶寶樹(shù)的兩個主要平台爲寶寶樹(shù)孕育（旗艦平台，由寶寶樹(shù)孕育手機(jī)app和PC及WAP端babytree.com組成；主要用戶流量的主要門(mén)戶）以及小時光(guāng)（僅供手機(jī)使用的第二個平台，專注于兒童發展，爲達緻圖像豐富的社交記錄媒介及早教内容及工(gōng)具在線平台兩個目的而設）。集團将小時光(guāng)視爲旗艦平台寶寶樹(shù)孕育的自(zì)然延伸，延長用戶的生(shēng)命周期及進一步擴大(dà)用戶群。

目前寶寶樹(shù)已在平台上開發出變現模式：廣告和電商爲主要的收入來(lái)源，2017年(nián)集團還(hái)成功推出從(cóng)消費者到制造商和知識付費業務。截至2017年(nián)12月31日(rì)，寶寶樹(shù)平台連接廣告客戶338名、第三方電商商家2,253名、C2M製造合作(zuò)夥伴80名、優質内容節目簽約專家542名。

表：集團的主要業務來(lái)源及營收占比

5 财務情況：營收近7.3億元，初步扭虧爲盈

5.1集團盈利情況

l 營業收入增長及毛利率提升：寶寶樹(shù)2015年(nián)至2017年(nián)營收分(fēn)别爲2億元、5.09億元、7.29億元；同期增長率分(fēn)别爲154.9%、43.1%。三年(nián)的毛利率分(fēn)别爲54.6%、53.1%、63.2%

l 銷售費用占營收比降低：寶寶樹(shù)銷售費用主要與銷售員(yuán)工(gōng)成本、直銷的物流成本（主要包括倉儲與運輸）及營銷開支，于2015年(nián)、2016年(nián)、2017年(nián)寶寶樹(shù)銷售費用占營收比分(fēn)别爲96.7%、27.4%、20.0%，該部分(fēn)減少主要品牌推廣開支随着寶寶樹(shù)品牌的增強而減少。

l 連續兩年(nián)超9億元虧損：這主要與寶寶樹(shù)上市前發行了可(kě)轉換可(kě)贖回優先股有關。在香港上市的IFRS準則下，可(kě)轉換可(kě)贖回優先股的公允價值被視爲公司的“金融負債”，實際寶寶樹(shù)2015年(nián)、2016年(nián)、2017年(nián)經調整的淨利潤分(fēn)别爲-1.72億元、0.44億元、1.38億元。

表：寶寶樹(shù)近三年(nián)利潤表

注：1「經調整年(nián)内（虧損）╱溢利」界定爲年(nián)度虧損或溢利加回按公允價值計(jì)入損益的金融負債公允價值變動及以權益結算以股份爲基礎的付款開支。

5.2負債及現金流

l 負債情況：2015财年(nián)、2016财年(nián)、2017财年(nián)集團流動資産淨值分(fēn)别爲7.07億元、34.65億元、7.79億元。其中2016年(nián)-2017年(nián)變化較大(dà)主要是可(kě)供出售的金額資産減少26.97億元（已出售）。流動負債主要爲預售及其他(tā)應付款：應付商家款項、應付關聯方款項、應付工(gōng)資等等近3.10億元。非流動負債主要爲可(kě)贖回優先股53.52億元。

l 現金流：經營現金流2017年(nián)轉正，投/融資現金流由于公司重組變動較大(dà)。

表：寶寶樹(shù)2015财年(nián)-2017财年(nián)資産負債表主要指标

表：寶寶樹(shù)2015财年(nián)-2016财年(nián)現金流量表

6 點評

l 母嬰賽道+社區平台+優質内容：2016年(nián)中國(guó)正式實施二胎政策，有數據顯示2018年(nián)中國(guó)母嬰市場規模有望突破3萬億，母嬰市場潛力巨大(dà)。寶寶樹(shù)2007年(nián)成立至今深耕母嬰賽道11年(nián)，社區及内容運營模式迎合當下年(nián)輕媽媽群體(tǐ)，能夠提高客戶體(tǐ)驗感，增強客戶粘性。

l 戰略投資+戰略合作(zuò)：目前集團已有複興集團、好未來(lái)及阿裡(lǐ)巴巴等多家知名機(jī)構投資，其在業務上有諸多可(kě)合作(zuò)空間和想象空間。例如(rú)與複興集團旗下醫療健康資源、阿裡(lǐ)巴巴用戶及電商資源等。

l 同業競争仍不容忽視：目前國(guó)内母嬰平台中較爲出名的有寶寶樹(shù)、媽媽幫、貝貝網、蜜芽網等，業務模式及營收模式雷同。其次其他(tā)電商品牌，例如(rú)網易考拉已經将母嬰平台作(zuò)爲主打品類，各業務競争競争仍不容小觑。

l 目前寶寶樹(shù)暫未定價，估值待定。