8月1日(rì)，上海民(mín)辦K12教育供應商尚德啓智教育集團有限公司(下稱尚德啓智教育)在港股提交上市申請(qǐng)，尚德啓智爲上海領先的高端民(mín)辦K-12教育供應商，截至最後可(kě)行日(rì)期，公司已經運營5所K-12學校(xiào)（1所K12學校(xiào)及4所幼兒園），在校(xiào)生(shēng)9458人(rén)。根據弗若斯特沙利文報告，2017/2018學年(nián)，按在校(xiào)生(shēng)人(rén)數計(jì)，其爲上海最大(dà)的單體(tǐ)民(mín)辦k-12學校(xiào)。截至2015年(nián)、2016年(nián)、2017年(nián)營業收入分(fēn)别爲2.76億元、3.60億元、4. 92億元，毛利潤分(fēn)别爲1.39億元、1.69億元、2.09億元，年(nián)内淨利分(fēn)别爲5880萬、6758萬、7648萬，淨利率分(fēn)别爲21.3%、18.8%、15.5%。獨家保薦人(rén)法國(guó)巴黎銀行。

圖：最新公司股權架構（企業重組後及資本化發行完成前）

基本情況：目前經營五所學校(xiào)，提供由幼兒園至高中的廣泛及全面教學課程。

注：以上學校(xiào)學生(shēng)人(rén)數及學校(xiào)利用率爲2018年(nián)9月1日(rì)數據，師(shī)生(shēng)比爲2018年(nián)4月30日(rì)統計(jì)。

a. 課程設置：尚德實驗學校(xiào)除去(qù)基礎教育階段小學及初中提供中國(guó)國(guó)家課程外，尚德實驗學校(xiào)也爲學生(shēng)提供融合課程，融合課程以基礎教育課程爲基礎，但(dàn)在日(rì)常學習中結合IB概念，融合課程在小學、初中、高中均有設置。高中生(shēng)可(kě)選擇修讀(dú)IB文憑，該文憑被全球90個國(guó)家3300所學院及大(dà)學認可(kě)。

b. 班級設置：幼兒園每班人(rén)數控制在32人(rén)以内；尚德實驗學校(xiào)每班人(rén)數控制在40人(rén)以内。

c. 收費情況：K12階段基礎課程學費3萬-6.8萬/年(nián)，融合課程9萬-14.8萬/年(nián)，幼兒園收費基本在5000-9500元/月，每2-3年(nián)增長一次學費。

d. 住宿情況：尚德實驗學校(xiào)主校(xiào)區提供住宿，寄宿率約87.37%（2018.4.30數據）。

培訓中心

培訓中心成立于2005年(nián)，主要爲上海學校(xiào)網絡内外的學生(shēng)提供課外興趣課程。培訓中心提供的課程有多種班級規模，配合特定課程及滿足學生(shēng)的需求。課程包括不超過10人(rén)的小班教學、大(dà)班教學、一對一、一對二或一對三教學。培訓中心提供課程涵蓋課程輔導以及高爾夫、戲劇(jù)、象棋、爵士舞等多類體(tǐ)育課程。此外爲有興趣的學生(shēng)組織冬夏令營。

教學成果

品牌知名度：在上海經營學校(xiào)逾15年(nián)，已建立強大(dà)的品牌知名度。2018年(nián)基礎教育課程中，小學及初中的錄取率（涉及校(xiào)外申請(qǐng)者）分(fēn)别爲3.8：1及7.6：1，而上海所有民(mín)辦小學及初中的預測平均錄取率分(fēn)别爲1.4：1及1.4：1。

基礎教育課程（高中）：2015年(nián)、2016年(nián)及2017年(nián)，尚德實驗學校(xiào)修讀(dú)基礎教育課程報考高考考入中國(guó)大(dà)學的高中畢業生(shēng)，其升學率分(fēn)别約爲89.1%、95.0%及95.5%。相(xiàng)比之下，根據弗若斯特沙利文報告，2015年(nián)、2016年(nián)及2017年(nián)，參加高考的上海高中畢業生(shēng)的升學率分(fēn)别約爲54.5%、72.5%及70.0%。營業紀錄期間，許多高中畢業生(shēng)考取複旦大(dà)學、中山(shān)大(dà)學、同濟大(dà)學、吉林大(dà)學、東南(nán)大(dà)學及國(guó)際關系學院等中國(guó)一流大(dà)學。

基礎教育課程（初中） ：初中畢業生(shēng)2018年(nián)的中考平均分(fēn)爲566分(fēn)（高于上海部分(fēn)實驗性示範性高中的入學分(fēn)數），初中畢業生(shēng)有26個的中考分(fēn)數爲600分(fēn)以上（滿分(fēn)爲630分(fēn)）。

基礎教育課程（小學 ）：營業紀錄期間，修讀(dú)基礎教育課程的小學生(shēng)在學生(shēng)均衡指數、高水平能力指數、師(shī)生(shēng)和諧指數、學生(shēng)内心愉悅指數及睡眠指數方面獲得(de)的評價一直較高，均高于全市平均水平。該等指數由上海地方教育部門(mén)制定，用于每兩年(nián)衡量一次小學教育總體(tǐ)質量。

融合課程 ：2015年(nián)、2016年(nián)及2017年(nián)，有許多IBDP畢業生(shēng)入讀(dú)埃默裡(lǐ)大(dà)學、紐約大(dà)學、南(nán)加州大(dà)學、多倫多大(dà)學、麥吉爾大(dà)學及倫敦大(dà)學學院等世界知名大(dà)學。2018年(nián)，IBDP畢業班有55名學生(shēng)，共收獲六個國(guó)家大(dà)學發出的約222份錄取通知書(shū)，IBDP畢業生(shēng)約87.3%申請(qǐng)并入讀(dú)埃默裡(lǐ)大(dà)學、加州大(dà)學洛杉矶分(fēn)校(xiào)、紐約大(dà)學、帝國(guó)理(lǐ)工(gōng)學院、倫敦大(dà)學學院、多倫多大(dà)學、墨爾本大(dà)學及香港大(dà)學。此外，若幹先前報讀(dú)尚德實驗學校(xiào)但(dàn)其後申請(qǐng)海外研究生(shēng)課程的學生(shēng)入讀(dú)哈佛大(dà)學、牛津大(dà)學及劍橋大(dà)學等世界最頂尖大(dà)學。

1）在校(xiào)生(shēng)統計(jì)：

在校(xiào)生(shēng)年(nián)複合增長率爲15.7%：在校(xiào)總人(rén)數由2014/2015學年(nián)的5,286人(rén)增加至2018/2019學年(nián)的9,458人(rén)，複合年(nián)增長率約15.7%。

基礎教育人(rén)數占比大(dà)，融合課程人(rén)數增長快(kuài)：1）義務教育階段占基礎教育總人(rén)數的比重逐年(nián)上升，截至2018/2019年(nián)義務教育占基礎教育總人(rén)數的96%，占尚德實驗學校(xiào)總人(rén)數的78.0%。2）融合課程年(nián)複合增長率約23.3%，占尚德實驗學校(xiào)的總人(rén)數比例由2014/2015年(nián)的15.5%提升至22.0%。

注：根據招股書(shū)顯示高中生(shēng)人(rén)數下降主要由于同期上海整體(tǐ)入讀(dú)高中的學生(shēng)人(rén)數普遍下降，導緻學校(xiào)分(fēn)配的招生(shēng)名額減少所緻。

經營業績

營收近5億，淨利約7600萬，毛利穩定在42%以上；學費收費占比約85%：

擴張計(jì)劃

1）上海新設校(xiào)區：尚德實驗學校(xiào)預計(jì)于2018年(nián)9月開設航頭校(xiào)區。航頭校(xiào)區位于上海浦東新區航頭鎮，樓宇總建築面積約爲12,195.39平方米。航頭校(xiào)區開放(fàng)前，該地區僅有兩所提供一至九年(nián)級義務教育的學校(xiào)及一所小學。尚德啓智認爲該區域對民(mín)辦教育的未來(lái)需求強勁。

2）增設山(shān)東及馬來(lái)西亞校(xiào)網：拟擴大(dà)海内外學校(xiào)網絡、提高市場滲透率及民(mín)辦教育的市場份額，主要包括在山(shān)東省濟甯市和馬來(lái)西亞吉隆坡開辦新學校(xiào)。2018年(nián)6月，與山(shān)東省濟甯市北湖省級旅遊度假區管理(lǐ)委員(yuán)會訂立綜合學校(xiào)項目合作(zuò)協議(yì)，将在山(shān)東省濟甯市設立及經營一所新學校(xiào)。同時尚德啓智計(jì)劃于馬來(lái)西亞開辦一所民(mín)辦國(guó)際學校(xiào)而擴大(dà)海外網絡。

 點評

review

近期内地教育企業赴港熱(rè)度不減，截至今日(rì)已在港股上市教育集團達12所（海外共計(jì)14所）。學曆教育由于需求穩定、現金流穩定、抗周期性等特點逐步受到投資者青睐。作(zuò)爲首家赴港上市的一線城(chéng)市K12教育集團，尚德啓智經營發展具有特色，建議(yì)投資者關注。

風(fēng)險提示：義務教育階段非營利性政策風(fēng)險