2018年(nián)3月28日(rì)，中國(guó)少兒課外培訓機(jī)構精銳教育在紐交所挂牌上市，交易代碼爲“ONE.N”。精銳教育成立于2008年(nián)，主要爲中高收入家庭提供從(cóng)幼兒園到高中的高端課外培訓服務。截至2017年(nián)11月末，精銳教育在全國(guó)42個城(chéng)市擁有225個學習中心。公司招股書(shū)顯示，截至2017年(nián)8月31日(rì)，精銳教育營收20.58億元，同期增長34.6%；淨利潤爲2.43億元，淨利率爲11.8%。

精銳教育首次公開募股(IPO)共發行1630萬份美國(guó)存托股票(ADS)，每股價格爲11美元，總融資額爲1.793億美元。每份美國(guó)存托股票相(xiàng)當于40股精銳教育A類普通股。上市首日(rì)開盤價爲每股11美元，與發行價持平，收盤價爲美股10.80美元，較發行價下跌1.82%。

1.公司發展曆史

1.1創始人(rén)介紹：

張熙，精銳教育創始人(rén)及總裁。北京大(dà)學法學士/哈佛商學院MBA，曾擔任EF英孚教育中國(guó)區總經理(lǐ)。創始人(rén)“學霸張”總結自(zì)己在哈佛北大(dà)的學霸經驗，創新性推出“i精銳·學習力提升系統”，通過1對1及1對3提供優質教學服務。

1.2集團發展曆史：

精銳教育2007年(nián)在上海成立。2008年(nián)1月，在上海開設第一個學習中心，提供優質中小學課外教育服務。2009年(nián)成立上海銳思科(kē)技信息咨詢有限公司成立，緻力少兒數學思維培養。2008年(nián)-2011年(nián)期間獲得(de)晨星資本、成爲資本三輪投資，共計(jì)約7200萬美元（數據來(lái)自(zì)IT桔子）

2015年(nián)-2016年(nián)，精銳教育曾嘗試A股上市：2015年(nián)12月天神娛樂旗下并購(gòu)基金富達投資以5億元收購(gòu)精銳教育27.37%股份，但(dàn)在2016年(nián)12月以6.8億元（溢價1.8億元）的交易對價将該部分(fēn)股權轉讓給自(zì)然人(rén)鄭麗娜。其次2016年(nián)3月至6月精銳教育也曾與松發股份有短(duǎn)暫接觸，但(dàn)最終因交易價格及支付方式等交易條款未達成一緻而終止。

2017年(nián)精銳教育轉向美股上市，2017年(nián)3月-11月精銳教育開始搭建VIE架構，同年(nián)9月完成境内框架協議(yì)的簽訂；2018年(nián)3月28日(rì)成功在美上市。

根據招股書(shū)顯示，上市後張熙持有公司35.2%的股份，Origin Investment Holdings Limited高盛集團、瞻博網絡資本爲主要股東。上市後釋放(fàng)10%的股份。

2.業務概覽

目前業務主要爲高端教學服務、幼兒培訓、語言及文化培訓三塊業務。

1）高端教學服務：該部分(fēn)主要是面向中高端收入家庭（年(nián)收入在10萬-25萬及以上），提供3-12年(nián)級的所有重點學科(kē)的培訓，主要形式爲一對一和一對三。

2）幼兒培訓：進行幼兒園數學、語言以及計(jì)算機(jī)培訓。重點培養孩子的邏輯思維、觀察能力及推理(lǐ)能力。其次少兒英語培訓主要依托其收購(gòu)公司育翰公司提供線下英語培訓業務（上海精銳持有育翰公司75.61%的股份，森馬集團持有公司24.39%的股份。）

3）語言及文化培訓：主要是爲1-7年(nián)級提供精英英語培訓，海外夏令營和冬令營活動以及雅思、托福等應試培訓。

表：精銳教育業務表

截至2017年(nián)11月精銳教育在全國(guó)42個城(chéng)市有225家學習中心。近兩年(nián)業務增長明顯，教師(shī)人(rén)數、月均入學率及課時消耗數均有30%左右的增長。

表：精銳教育主要經營數據

3.财務概覽

1）營業收入增長明顯：截至2017年(nián)8月31日(rì)，精銳教育營收20.58億元，較去(qù)年(nián)增長34.6%。旗下三個業務中高端輔導占有在90%左右。随着幼兒輔導以及其他(tā)業務（其中包括加盟業務）的增長，三個業務比例開始變化。

2）銷售占營收比降低：随着業務擴張，品牌知名度的提升，銷售及營銷占營收比降低。

3）負債較高：精銳教育近三年(nián)的負債率較高，這部分(fēn)可(kě)能與其近三年(nián)快(kuài)速擴張有關。

4）投資方面：除去(qù)财務投資，精銳教育在2015至2017年(nián)間，對外投資了早幼教公司貝貝幫、在線1對1品牌一米輔導、社區化教育共享平台私塾家等，進入了國(guó)際學校(xiào)、在線教育、社區托管等領域。

表：精銳教育主要财務指标

4.點評：機(jī)遇與挑戰并存

資本化之路(lù)：沖擊A股失敗後，精銳教育選擇赴美IPO，該部分(fēn)認爲主要是教育龍頭企業美股估值漲幅強勁，2017年(nián)至今四季教育、博實樂、紅(hóng)黃(huáng)藍、瑞斯學科(kē)英語、尚德教育等多家教育企業赴美上市。另一方面美股市場波動較大(dà)，受中美政策、市場等影(yǐng)響因素較多。

政策影(yǐng)響：随着教育部等四部委“校(xiào)外培訓機(jī)構專項治理(lǐ)行動”、上海市“一标準兩辦法”、“新高考改革”的頒布，教輔機(jī)構從(cóng)嚴監管趨勢日(rì)趨明顯。多方機(jī)構表示由于國(guó)内“應試特性”的教學機(jī)制，政策落實很可(kě)能“雷聲大(dà)、雨(yǔ)點小”。另一方面從(cóng)嚴監管會加速行業整合，安穩度過整改的機(jī)構會獲得(de)更大(dà)的市場份額。精銳教育目前已經具有一定品牌和市場地位，但(dàn)目前尚有50餘所學校(xiào)未獲得(de)當局所需的許可(kě)證，并且有66%的營收來(lái)自(zì)教育政策嚴格的上海地區。因而政策影(yǐng)響和發展仍需有一定不确定性。

國(guó)内競争：與教輔巨頭好未來(lái)和新東方相(xiàng)比，精銳教育更聚焦精英教育，在品牌定位上形成錯位競争。但(dàn)在營收和體(tǐ)量上與兩家巨頭仍有一定差距（新東方2017年(nián)營收123.51億元，淨利率15.28%，學習中心個數855；好未來(lái)營收71.1億元，淨利率11.31%，學習中心個數507）。其次好未來(lái)旗下一對一“智康”業務已占總營收的10.6%，上海本土(tǔ)一對一教輔機(jī)構昂立教育也與其形成正面競争，精品小班化教育領域的競争日(rì)趨激烈，未來(lái)一對一市場走向需持續關注。