左二新華教育董事(shì)長吳俊保、右二中天彙富董事(shì)合夥人(rén)黃(huáng)罡、右一新華教育執行董事(shì)王永凱

集團介紹

中國(guó)新華教育集團有限公司經營新華學院及新華學校(xiào)兩所學校(xiào)。學校(xiào)的曆史可(kě)追溯至2000年(nián)，當時成立安徽新華職業學院作(zuò)爲一家主要提供專科(kē)層次高等職業教育的民(mín)辦學校(xiào)，随後于2005年(nián)更名爲“安徽新華學院”，并獲準提供本科(kē)教育及高等職業教育。2002年(nián)，集團成立新華學校(xiào)，其爲一間民(mín)辦中等職業學校(xiào)。截至2017年(nián)9月30日(rì)，共有22,670名全日(rì)制學生(shēng)就(jiù)讀(dú)新華學院本科(kē)課程及專科(kē)課程，及5,605名學生(shēng)就(jiù)讀(dú)繼續教育課程，且5,360名全日(rì)制學生(shēng)就(jiù)讀(dú)新華學校(xiào)。根據弗若斯特沙利文的資料，按截至2016年(nián)12月31日(rì)全日(rì)制在校(xiào)生(shēng)總人(rén)數計(jì)算，新華學院在長三角提供民(mín)辦高等學曆教育的院校(xiào)中排名第一，新華學校(xiào)是安徽最大(dà)的民(mín)辦中專院校(xiào)。

• 新華學院：新華學院是一所本科(kē)學曆教育機(jī)構，提供專注于應用型教育的本科(kē)教育、專科(kē)教育及繼續教育。2005年(nián)，新華學院成爲安徽省首家有權提供本科(kē)教育（專科(kē)教育除外）的民(mín)辦教育機(jī)構。目前，新華學院透過11個學院向其全日(rì)制學生(shēng)提供82個專業，包括58個本科(kē)專業及24個專科(kē)專業。此外，新華學院亦與其他(tā)教育機(jī)構合作(zuò)，共同開設繼續教育課程，提供網絡遠(yuǎn)程教育、成人(rén)高等教育及自(zì)考助學課程。就(jiù)讀(dú)繼續教育課程的學生(shēng)按非全日(rì)制基準入學。

• 新華學校(xiào)：新華學校(xiào)乃一所中專院校(xiào)，提供專業中等職業教育及以升本科(kē)爲導向的中專教育。此外，新華學校(xiào)開設以升大(dà)專爲導向的五年(nián)一貫制中專課程，包括新華學校(xiào)的三 年(nián)制中等職業教育，及新華學院的兩年(nián)制專科(kē)教育。新華學校(xiào)的所有學生(shēng)均按全日(rì)制基準入學。新華學校(xiào)目前開設16個專業。

表：财務摘要（單位：人(rén)民(mín)币千元）

表：收入構成

表：學費（單位：人(rén)民(mín)币元）

發展曆史

發行情況

本次發行價格區間爲2.83港元至3.69港元，最終發行價價爲3.26港元（未計(jì)1%經紀傭金、0.0027%證監會交易征費及0.005%聯交所交易費），拟發行4億股（香港地區發行4000萬股）。按照(zhào)發行後總股數16億股計(jì)算，市值爲52.16億港元（人(rén)民(mín)币42.00億元，港元兌人(rén)民(mín)币彙率以0.8計(jì)算）。獨家保薦人(rén)麥格理(lǐ)，聯席全球協調人(rén)麥格理(lǐ)、農銀國(guó)際。基石方面，集團引入兩家基石投資者：

①BOCOM International Prosperity Investment Limited，認購(gòu)2400萬股；

②中國(guó)新城(chéng)市商業發展有限公司，認購(gòu)2400萬股。基石投資認購(gòu)股份占總發行的12%。香港及國(guó)際市場均出現超募現象：香港公開發售出現大(dà)幅超額認購(gòu)情況（超額認購(gòu)32.77倍），發行進行重新分(fēn)配，合計(jì)8000萬股從(cóng)國(guó)際發售重新分(fēn)配至香港公開發售，香港公開發售的發售股份最終數量爲1.2億股，占全球發售總數的30%（未計(jì)及行使任何超額配股權）；國(guó)際發售出現超額認購(gòu)情況（超額認購(gòu)2.25倍），且國(guó)際發售獲超額分(fēn)配60,000,000股股份。國(guó)際發售項下發售股份最終爲2.8億股，占全球發售總數的70%（未計(jì)及行使任何超額配股權）。

點評

研究組認爲相(xiàng)比于其他(tā)上市公司，集團擁有以下幾個經營的亮點：

（1） 發展風(fēng)格穩健、資産優質：

學院發展态勢良好，集團近兩年(nián)經營情況均比較穩健，升本過程、醫學院中标以及現階段的上市過程均比較順利，體(tǐ)現了集團強大(dà)的運營能力；集團财務表現穩健，不存在重大(dà)資産重組情況、異常關聯交易和大(dà)額負債。

（2）内生(shēng)外延增長動力清晰：

• 學費增長：集團16年(nián)之前的最低本科(kē)學費僅有11,000元，16/17、17/18學年(nián)上調至12,100、15,100元，近兩年(nián)學費大(dà)幅上調保證了收入的持續增長。雖然近兩年(nián)學費上調幅度較大(dà)，但(dàn)是相(xiàng)比于其他(tā)民(mín)辦學校(xiào)上市集團，集團上調後的收費水平屬于行業平均水平，集團優秀的辦學實力支撐學費的上調。此外，集團招股書(shū)顯示，自(zì)2017年(nián)9月起，新華學院成爲安徽省唯一六所毋須就(jiù)上調學費取得(de)事(shì)先批準的民(mín)辦高等教育機(jī)構之一，學校(xiào)僅須向安徽省教育廳及物價局備案。學費增長可(kě)以保證近兩年(nián)收入的繼續持續增長。

• 學生(shēng)人(rén)數增長：學校(xiào)前幾年(nián)基本滿員(yuán)，新建的教學樓及宿舍已于正式投入運營，16/17、17/18學年(nián)可(kě)容納學生(shēng)人(rén)數每年(nián)增長約2,500人(rén)，保證收入的持續增長。

• 醫學院：集團中标安徽醫科(kē)大(dà)臨床醫學院轉設項目，集團于18/19年(nián)開始招生(shēng)（以臨床醫學院名義招收學生(shēng)安置于新華學院校(xiào)區）并貢獻收入，新校(xiào)區分(fēn)期建設，一期将于2019年(nián)9月投入使用，預期容納能力3,500名學生(shēng)，全部建成後容納能力将達到10,000名學生(shēng)。本科(kē)醫學院标的具有非常高的稀缺性，醫科(kē)大(dà)學+本科(kē)牌照(zhào)保證了集團未來(lái)2-6年(nián)營業收入的持續增長，并且醫學院還(hái)可(kě)以與醫學周圍産業形成良性互動。

（3）集團辦學實力強：

新華教育背靠新華集團，辦學實力強。作(zuò)爲安徽省著名的民(mín)營集團，新華集團職業教育闆塊的豐富辦學經驗及雄厚辦學資源可(kě)以與新華教育在師(shī)資、就(jiù)業、校(xiào)企合作(zuò)方面形成良性互補；并且，集團在教育領域尤其是職業教育優秀的辦學成果也在一定程度爲新華教育未來(lái)發展提供借鑒。新華教育在二級市場的表現同樣值得(de)持續關注。